作為港股首只上市的獨角獸，平安好醫(yī)生(01833)上市前夕可謂叱咤風(fēng)云，公開發(fā)售超購653倍?？伞百Y本市場”的巔峰僅停留一夜，次日掛牌首日便破發(fā)；5月份市值蒸發(fā)96億；72個交易日累計下跌近26個點，成交量異常不活躍……

行情來源：富途證券

不過，盡管股價表現(xiàn)疲態(tài)，但從上市以來，平安好醫(yī)生的動作可謂不斷。智通財經(jīng)APP觀察到，如找來“變現(xiàn)一姐”汪蕊全面負(fù)責(zé)市場、品牌和公關(guān)事務(wù)；收購眾益康，拿到《藥品經(jīng)營許可證》(批發(fā))；收購萬家醫(yī)療以建立醫(yī)療生態(tài)系統(tǒng)；與Grab成立合營進(jìn)軍東南亞在線醫(yī)療服務(wù)；入選恒生綜合指數(shù)等。

而伴隨這些動作之余，該公司2018年中期的業(yè)績也進(jìn)步好轉(zhuǎn)。期內(nèi)，該收入同比增長150.3%至11.23億元人民幣(單位下同)；毛利同比增長65.3%至3.09億元；股東應(yīng)占虧損同比收窄2.6%至4.44億元。

營收繼續(xù)成倍增長，凈利虧損進(jìn)一步收窄，的確是展現(xiàn)出了獨角獸應(yīng)有的實力。

“頂梁柱”還是家庭醫(yī)生

“家庭醫(yī)生”在分級診療的背景下，越來越被人們所接受。而同樣，這也給平安好醫(yī)生營收大增帶來了好幾會。

智通財經(jīng)APP觀察到，截止2018年6月底，該公司的家庭醫(yī)生業(yè)務(wù)的收入達(dá)到人民幣1.86億元，同比增長91.4%；毛利達(dá)到814萬元，同比增長46.5%。增數(shù)如此明顯，主要是原自其新產(chǎn)品就醫(yī)360，以及電子處方服務(wù)收入的帶動。

但收入、高毛利并未讓家庭醫(yī)生服務(wù)的毛利率攀升。期內(nèi)，該業(yè)務(wù)的毛利率為43.7%，同比下降13.5個百分點。按平安好醫(yī)生自己的解釋是，“壽險SLA咨詢流量結(jié)構(gòu)占比的上升和自有醫(yī)療團(tuán)隊人力成本的增加”。

事實上，從上半年的布局來看，平安好醫(yī)生的人員擴(kuò)張是異常明顯的。

截至2018年6月末，該公司自有醫(yī)療團(tuán)隊達(dá)1037人，較2017年末增加149人；簽約合作外部名醫(yī)（均為三級甲等醫(yī)院副主任醫(yī)師及以上職稱）4650名；目前1小時送藥網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市已超80個，截至2018年6月30日為62個，2017年年末僅僅只有14個。如此多人，運營起來投入肯定少不了。

也得=得益于次，期內(nèi)，該公司家庭醫(yī)生服務(wù)累計超3億在線咨詢量，較2017年末增加9610萬。按這種發(fā)展，預(yù)計2018年全年是要在去年基礎(chǔ)上增長1倍的。

消費醫(yī)療業(yè)務(wù)潛力無限

除家庭醫(yī)生，消費醫(yī)療業(yè)務(wù)也為平安好醫(yī)生的營收貢獻(xiàn)了不小的力量。

期內(nèi)，該公司消費醫(yī)療業(yè)務(wù)的銷售規(guī)模達(dá)到3.46億元，同比增長47.5%。而2018年上半年已履約的服務(wù)收入為2.48億元，同比增長47.9%；毛利達(dá)到1.13億元，同比增長40.6%。

但和家庭醫(yī)生服務(wù)一樣，毛利率存在“尷尬”。智通財經(jīng)APP觀察到，期內(nèi)，該業(yè)務(wù)的毛利率為45.9%，略微低于上年同期。不過，其醫(yī)療健康服務(wù)供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)覆蓋超1200家體檢中心，超700家牙科診所和超110家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)較2017年末增加約500家。團(tuán)體健康管理方面取得較大突破，簽約企業(yè)客戶近200家。

看似企業(yè)客戶增長很快，可參考行業(yè)其他體檢中心發(fā)展規(guī)律來看，恐怕真正能給其帶來較大的業(yè)務(wù)量恐怕仍是平安系的平安壽險、平安產(chǎn)險、平安銀行、平安健康險及平安惠普投資。要知道2015年、2016年以及2017年前三季度，平安好醫(yī)生前五大客戶占總營業(yè)收入的比例分別為75.6%、40%及31.4%，比重來說很高，而且就目前而言應(yīng)該會持續(xù)。

而健康商城的營收也同樣驚人。

期內(nèi)，該健康商城業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)GMV達(dá)15.6億元，同比增長130.4%。健康商城業(yè)務(wù)的收入達(dá)到6.28億元，同比增長302.7%；毛利達(dá)到人民幣6390萬元，同比增長120.2%，和體檢類似，多虧了平安系的其他兄弟幫忙。

至于健康管理及互動業(yè)務(wù)，其收入達(dá)到6020萬元，同比增長119.2%；毛利達(dá)到人民幣49.7百萬元，同比增長133.5%；毛利率達(dá)到82.6%，同比增長5.1個百分點，處于“事業(yè)”上升期。

銷售費用猛于虎

業(yè)務(wù)表現(xiàn)可圈可點，但作為一家仍在虧損的企業(yè)，智通財經(jīng)APP還觀察到，平安好醫(yī)生的“三費”問題還是比較突出的。

期內(nèi)，該公司因為宣傳費、傭金的增加，以及獲得客戶及用戶流量相關(guān)費用的顯著增長，其銷售及營銷費用為4.71億萬元，較2017年上半年的2.78億元增加了不少，約69.3%，而這筆費用也占總收入42%，對比一般企業(yè)，占比較高非了。簡單理解，就是近半的錢都拿去“搞宣傳”了。

與此同時，該公司2018年上半年的管理費用達(dá)到3.76億元，較2017年上半年的2.85億元增加31.7%。就算將上市開支和員工的期權(quán)成本剔除，其他行政費用仍舊高達(dá)2.97億元，較2017年上半年的2.71億元增加9.7%，占總總收入的比重為26.5%。

當(dāng)然，上述二費大幅度攀升外，值得高興的是，期內(nèi)平安好醫(yī)生的財務(wù)成本在下降。因融資資金增長導(dǎo)致的利息收入的增加，2018年上半年的凈額為財務(wù)收入5490萬元，而2017年上半年的凈額僅只有財務(wù)費用250萬元。

此外，現(xiàn)金流方面，截止期內(nèi)，該公司現(xiàn)金及其等價物約55億元，較去年同期增加了35億元之多。并且，因為才上市，融資額度才用了一小部分，所以融資現(xiàn)金凈額方面保持的較好好看，約70.3億元。

綜合國內(nèi)對互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療政策、既定的市場，以及首份“財報”來看，平安好醫(yī)生收入增長的確定性非常之大，但如何把收入轉(zhuǎn)變成凈利潤，恐怕還得花時間去打磨。（田宇軒/文）