在富國(guó)基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理陳曙亮看來，投資猶如船舶要安全停泊。在投資浪潮中，要防止隨波逐流，需要構(gòu)建一套以讓投資者獲得盈利體驗(yàn)為重要目標(biāo)的投資機(jī)制。未來中國(guó)缺的不是為投資者剛性設(shè)計(jì)的從高風(fēng)險(xiǎn)到低風(fēng)險(xiǎn)下滑曲線的產(chǎn)品，而是穩(wěn)定的“中等風(fēng)險(xiǎn)、中等收益、中等回撤”的產(chǎn)品，后者的意義更大。
提高回撤耐受性
陳曙亮，復(fù)旦大學(xué)計(jì)算機(jī)本科、金融工程碩士。10年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，7年投資經(jīng)歷，目前擔(dān)任富國(guó)基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理。富國(guó)首款養(yǎng)老FOF基金——富國(guó)鑫旺穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型基金，將由其執(zhí)掌。
陳曙亮認(rèn)為，海外目標(biāo)日期策略基金中常見的以年齡來劃分風(fēng)險(xiǎn)的下滑曲線，到了中國(guó)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)水土不服,至少有三個(gè)方面需考量。
首先，國(guó)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、消費(fèi)習(xí)慣、支出計(jì)劃、福利制度、養(yǎng)老機(jī)制乃至養(yǎng)老資金來源，可能整體與海外市場(chǎng)有差異。根據(jù)對(duì)富國(guó)旗下400萬活躍客戶的統(tǒng)計(jì)，40歲以上的客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好甚至高于40歲以下的客戶——后者更愿意買貨基、類貨基，而不是風(fēng)險(xiǎn)偏好高的股基。
其次，養(yǎng)老FOF風(fēng)險(xiǎn)下滑曲線的設(shè)計(jì)，取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、未來資金的適配性、安排機(jī)制等，仍缺乏剛性解決方案，我國(guó)公募界在這方面需要繼續(xù)積累數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)。
最后，最重要的是，A股市場(chǎng)與美股有本質(zhì)區(qū)別，美股波動(dòng)性是A股的一半。高波動(dòng)性意味著降低權(quán)益比例倉(cāng)位、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)切換的時(shí)間點(diǎn)將對(duì)組合收益率產(chǎn)生非常大的影響。
他認(rèn)為，目標(biāo)日期基金在國(guó)內(nèi)還需要更多的嘗試與探索，并不斷調(diào)整為更適合中國(guó)國(guó)情的模式。他執(zhí)掌的產(chǎn)品將以低風(fēng)險(xiǎn)的股債配置作為開局，主要考慮到這一類基金的投資者對(duì)絕對(duì)收益的訴求遠(yuǎn)高于對(duì)相對(duì)排名的訴求。降低權(quán)益比例，有助于提高實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益的可能性，從而提高投資者對(duì)波動(dòng)的耐受性。
當(dāng)前時(shí)點(diǎn)已無需悲觀
陳曙亮認(rèn)為，相較去年底發(fā)行的我國(guó)首批公募FOF，如今獲準(zhǔn)發(fā)行的養(yǎng)老FOF所面臨的市場(chǎng)環(huán)境已發(fā)生明顯變化。
滬指從3500點(diǎn)左右下行到2700點(diǎn)左右，抱團(tuán)取暖的股票也開始瓦解，風(fēng)險(xiǎn)得到顯著釋放。事實(shí)上，A股長(zhǎng)期價(jià)格中樞大約位于2800點(diǎn)附近，這個(gè)點(diǎn)位也是A股10年投資者的平均持有成本。無論是對(duì)養(yǎng)老FOF來說，還是其他種類的權(quán)益產(chǎn)品來說，未來的下行空間有限。從這個(gè)角度來說，沒必要對(duì)未來過于悲觀。
最值得期待的一點(diǎn)是，養(yǎng)老FOF將極有機(jī)會(huì)獲得稅優(yōu)政策的扶持。根據(jù)今年4月發(fā)布的《關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知》，公募基金作為個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老賬戶的投資范圍，有望在2019年5月對(duì)接個(gè)人賬戶。屆時(shí)居民投資養(yǎng)老FOF有望享受稅收優(yōu)惠，若此，則更加有利于提高普羅大眾的投資積極性。由于FOF的屬性，其交易成本往往比傳統(tǒng)基金高得多，這也是業(yè)界對(duì)FOF詬病最多之處。
他表示，在權(quán)益配置部分，富國(guó)首只養(yǎng)老FOF產(chǎn)品的風(fēng)格是偏謹(jǐn)慎的。國(guó)內(nèi)投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)比例的產(chǎn)品接受度并不高，在高波動(dòng)的市場(chǎng)里，“拿不住”仍是常態(tài)。時(shí)間是決定投資者未來收益的核心因素，因此在投資時(shí)應(yīng)保持定性，堅(jiān)持均衡配置，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)阿爾法，讓投資者獲得盈利體驗(yàn)并愿意拉長(zhǎng)持基周期，這才是起步期養(yǎng)老FOF的價(jià)值所在。（李玲）