2018年收官在即，債券基成為今年以來表現(xiàn)最佳的基金品種。WIND數(shù)據(jù)顯示，債券基金年內(nèi)平均收益超過3.4%，超過八成產(chǎn)品獲得了正收益。其中，天弘永利債、天弘聚利混合、天弘裕利混合、天弘通利混合等多只基金今年以來非常優(yōu)秀，同類基金排名1/5。但在債市不斷走牛的同時(shí)，業(yè)內(nèi)對于牛市可能轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂也在不斷增加。天弘信利債券基金經(jīng)理王昌俊在接受記者采訪時(shí)表示，債券牛市基礎(chǔ)雖未發(fā)生實(shí)質(zhì)性動(dòng)搖事件，但目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及貨幣政策都已預(yù)示著債市已經(jīng)入牛市偏后階段，目前組合配置將更注重提高流動(dòng)性。

量化策略加持固收投資

王昌俊在接受記者采訪時(shí)表示，天弘固收團(tuán)隊(duì)有著鮮明的特色，團(tuán)隊(duì)整體數(shù)理背景較強(qiáng)。在投資中，更偏重于將經(jīng)驗(yàn)和感覺上的東西量化，用數(shù)量的方式刻畫出來，將量化策略中的定價(jià)及估值體系引入固收投資中,將原本較為粗獷的投資方式精細(xì)化，對最終投資決策起到有效幫助。

從債券市場的投資者行為層面來看，商業(yè)銀行是推動(dòng)債券市場非常重要的力量，但它的配比行為會(huì)對債券市場產(chǎn)生怎樣的影響，過去難以明確判斷。通過定量分析，可以在一定范圍內(nèi)分析出在事件過程中的影響、持續(xù)的時(shí)間。從交易層面來看，可以通過對機(jī)構(gòu)交易行為、市場中可能出現(xiàn)的擁擠行為、羊群效應(yīng)進(jìn)行分析，幫助做出決策判斷。例如，券商、基金、保險(xiǎn)每類機(jī)構(gòu)都有不同的特性，通過數(shù)據(jù)分析可以看到市場上不同的機(jī)構(gòu)的不同行為，可以輔助判斷現(xiàn)在市場目前位于什么階段。

天弘基金是公募基金中最具有互聯(lián)網(wǎng)思維的公司，目前也將人工智能引入固收投資之中，利用鷹眼系統(tǒng)、財(cái)務(wù)系統(tǒng)輔助投資。

債券牛市已步入下半場

今年以來A股市場連續(xù)震蕩下調(diào)，而債市則走出一輪牛市行情。在王昌俊看來，目前債市已進(jìn)入牛市下半場甚至是比較靠后時(shí)間段。

從投資者行為層面來看，在債券牛市中，第一波行情往往由券商推動(dòng)，基金隨后加入其中，最后則是銀行等配置型機(jī)構(gòu)被迫入場，此時(shí)也將宣告?zhèn)信Ｊ羞M(jìn)入尾聲，市場中已出現(xiàn)這種情況。從經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境有下滑壓力，但也有著較強(qiáng)韌性，一旦出現(xiàn)了需求的恢復(fù)，就會(huì)看到生產(chǎn)的反彈，在低庫存條件下，可能比較明顯一些。從政策層面來看，之前從去杠桿到穩(wěn)杠桿，到穩(wěn)增長，這個(gè)中間有層級的推進(jìn)，穩(wěn)杠桿過程中，更強(qiáng)調(diào)的是貨幣政策的寬松。在此背景下，牛市的基礎(chǔ)可能將出現(xiàn)動(dòng)搖。

他表示，相對于11月之前，目前投資策略已開始趨于謹(jǐn)慎。久期適當(dāng)縮短，更看重中間的持有收益率，注重于提高投資組合的流動(dòng)性。

9月來利率債最受資金追捧，王昌俊判斷熱度至少將持續(xù)至年底。他表示，推動(dòng)利率債不斷上行的資金來源于銀行，他們更關(guān)注有資本占用的品種。在信貸可以放或者地方債大量的發(fā)行時(shí)，熱度將出現(xiàn)下降。（李玲）