貓眼上市后不久，隨即展開一項重大戰(zhàn)略投資。
智通財經APP獲悉，3月12日，貓眼娛樂(01896)與歡喜傳媒(01003)宣布達成戰(zhàn)略合作。貓眼將投入3.9億元港幣(約3.327億元人民幣)，以每股1.65港元的價格認購歡喜傳媒(01003)8.11%的股份。貓眼本次戰(zhàn)略投資旨在通過與文娛領域優(yōu)質企業(yè)展開資本與戰(zhàn)略合作，發(fā)揮貓眼與歡喜各自的戰(zhàn)略優(yōu)勢，創(chuàng)造協(xié)同效應，加快構建文娛產業(yè)內容與服務聯(lián)盟。
借力資本市場整合產業(yè)鏈優(yōu)勢互補資源
貓眼由美團內部孵化，此后經歷光線入股、貓眼與微影合并、騰訊投資后成為了互聯(lián)網娛樂服務領跑者。目前，貓眼主業(yè)由在線票務、內容服務、娛樂電商和廣告服務及其它構成，收入結構趨于多元化，其中在線票務業(yè)務仍貢獻主要毛利。近年來，貓眼營業(yè)收入增長迅猛，三年復合增長率達78.2%，良好的增長預期也促使其加快上市步伐，在2019年春節(jié)前登陸香港資本市場。
貓眼娛樂在1月23日至28日公開招股，定價區(qū)間為每股14.8港元至20.4港元，最終招股價為14.8港元，位于定價區(qū)間低位，募集資金主要用于提升平臺實力、研發(fā)與潛在的投資并購。
一位影視傳媒行業(yè)分析師在接收智通財經采訪時表示：“影視傳媒產業(yè)本身是一項高投入的產業(yè)，借助資本市場融資是快速發(fā)展的有效模式。同時，產業(yè)本身也需要積聚豐富的人力、文化資源，整合產業(yè)鏈有互補優(yōu)勢的資源就顯得格外有必要?！?/p>
貓眼在上市不久就戰(zhàn)略投資目前風頭正盛的歡喜傳媒，實際上正是看中了歡喜自帶的豐富的內容資源。據了解，通過本次戰(zhàn)略合作，貓眼娛樂(01896)將獲得歡喜傳媒旗下電影和電視劇/網劇項目優(yōu)先投資權及獨家宣發(fā)權，貓眼將與歡喜傳媒共同投資電影和電視劇/網劇項目，并且與歡喜傳媒合伙人徐崢、寧浩、王家衛(wèi)、張一白、陳可辛、賈樟柯、顧長衛(wèi)等一批國內頂級創(chuàng)作者建立更加緊密的合作關系。同時，貓眼也將運用互聯(lián)網娛樂服務平臺的資源及技術，為歡喜傳媒影視內容服務提供協(xié)助。
文娛產業(yè)正在深刻變革，內容成為主要驅動力
貓眼作為一家以在線票務為核心的互聯(lián)網娛樂服務商，為什么在會上市不久就立馬投資一家內容端的企業(yè)?其實跟當下影視文娛產業(yè)大環(huán)境的變化有很大關系，文娛產業(yè)驅動因素正在發(fā)生深刻變革。
過去文娛產業(yè)增長是由影院建設加速、智能終端普及、移動互聯(lián)網快速發(fā)展等基礎設施擴容因素驅動的，但是隨著影院建設速度放緩、互聯(lián)網流量紅利逐步見頂，文娛產業(yè)增長的驅動因素越來越聚焦于內容本身。
從 PC互聯(lián)網到移動互聯(lián)網，內容形態(tài)也隨之加速迭代，如直播、短視頻、自媒體、網絡劇等。存量競爭格局下，影視文娛產業(yè)的內容形態(tài)將更將強調多元化、概念化、豐富化，更強IP資源的優(yōu)勢內容企業(yè)將會對用戶的留存帶來巨大的積聚效應。
安信證券研報分析認為，流量邏輯下，核心指標是用戶規(guī)模，互聯(lián)網上半場集中在入口與流量之爭，占領入口就相當于占領用戶，互聯(lián)網平臺的內容，其“人設”是拉新與留存用戶;而媒體邏輯下，內容的“人設”是有所為、有所不為，傳統(tǒng)媒體具有一定的社會意識形態(tài)，塑造著傳播業(yè)的價值取向。流量邏輯的尾部，互聯(lián)網下半場競爭的重點是各各平臺對優(yōu)質內容及用戶時間的爭奪，各家思路越來越聚焦于以開放的內容生態(tài)，匯聚多元性的內容形式，以取悅用戶為導向。
在當下內容產業(yè)變革的背景下，貓眼入股歡喜傳媒表面上是兩家企業(yè)的互補聯(lián)合，本質上代表了文娛產業(yè)驅動因素及競爭重心的轉移。
貓眼按照“互聯(lián)網+娛樂”平臺戰(zhàn)略繼續(xù)深化產業(yè)鏈縱深布局，必然會逐步加大在上游內容領域的主導權與話語權，因此戰(zhàn)略投資歡喜傳媒將不會是貓眼在產業(yè)鏈上游布局的個案，可以預計接下來貓眼在產業(yè)鏈上游的資本運作會越來越頻繁。
流量入口綁定頭部內容，打通“渠道+內容”全產業(yè)鏈
貓眼與歡喜在內容端合作其實由來已久。早在2015年貓眼在切入互聯(lián)網宣發(fā)之時，就與寧浩《心花路放》深度合作，結下了與歡喜傳媒的前緣。
2018年7月，貓眼與歡喜傳媒達成合作意向，宣布將達成資本和戰(zhàn)略層面的深度合作，雙方將在內容制作、宣發(fā)及流媒體等方面開展合作。
目前歡喜傳媒通過“導演合伙人制”綁定數十位頭部知名導演，圍繞股東導演出品多部優(yōu)質電影。歡喜傳媒主營影視內容投資制作以及流媒體播放，“導演合伙人制”是其最大亮點。歡喜傳媒以股份或簽約形式綁定了包括徐崢、寧浩、陳可辛、賈樟柯和王小帥在內的數十位頭部知名導演。根據服務協(xié)議，上述導演要在合約期內為歡喜傳媒貢獻至少2-3部執(zhí)導或監(jiān)制電影和網絡劇，且歡喜傳媒擁有這些影視作品的新媒體發(fā)行、轉售權。
貓眼通過流量入口與歡喜傳媒導演 IP強強聯(lián)手，將打通“渠道+內容”全產業(yè)鏈，貓眼內容端拓展或將提速。貓眼作為國內最大的在線票務平臺，占據了中國電影消費的流量與交易入口，利用渠道優(yōu)勢進而帶動了電影宣發(fā)業(yè)務。另一方面，影視內容制作和投資的核心邏輯在于掌握稀缺、優(yōu)質的演員、導演和項目。貓眼通過“渠道與宣發(fā)”優(yōu)勢以合理的成本綁定內容端稀缺資源。
根據合作協(xié)議，歡喜傳媒的電影和電視劇、網劇項目將給予貓眼投資權及獨家宣發(fā)權，這意味著貓眼將與歡喜傳媒旗下數十位知名導演創(chuàng)作資源實現(xiàn)更為緊密的合作與連接，形成了在內容制作和投資領域明顯的互補優(yōu)勢，增強了上游話語權。同時，“渠道+內容”整合為貓眼帶來了產業(yè)協(xié)同效應，影視劇的獨家宣發(fā)權拓展了貓眼內容宣發(fā)業(yè)務的項目來源，更便于提前鎖定優(yōu)質項目，分享票房收益。
在剛剛過去的2019年春節(jié)檔，貓眼為春節(jié)檔多部影片做了平臺支持，貓眼出品發(fā)行的《飛馳人生》、《流浪地球》、《熊出沒·原始時代》等影片都取得了精彩的市場表現(xiàn)，也表明貓眼在產業(yè)鏈縱向布局取得了積極進展，“渠道+內容”整合策略帶來的產業(yè)協(xié)同效應十分明顯。
貓眼產業(yè)鏈布局成果及其在產業(yè)鏈整合中的價值，也得到了資本市場的認可。中金公司在2019年3月13日發(fā)布分析師研究報告認為：“貓眼以數據賦能撬動產業(yè)變革，長期有望成為產業(yè)整合的關鍵力量”?！柏堁郦毺氐男l(fā)及制片模式能夠提前鎖定重要檔期熱門影片，降低短期單片票房波動的影響，實現(xiàn)份額的長期增長”。因此，中金給予貓眼娛樂公司(01896)“推薦”評級，目標價26.30港幣。
此外，摩根斯坦利、美銀美林、中信建投等其它投行近期也紛紛給予貓眼“買入”、“增持”評級，將貓眼目標價上調。美銀美林將貓眼的目標價提高至每股23.8港元、摩根斯坦利將目標價提高至每股25港元、華興資本將目標價提高至每股26港元。
投行給予貓眼樂觀評價的理由也主要集中在兩方面，一方面是中國電影票房持續(xù)增長及票補消減將會使眼票務業(yè)務利潤率大幅提升，另外一方面是隨著產業(yè)鏈縱向布局不斷深入，其上游內容業(yè)務規(guī)模及營收也將顯著提升。
截至目前，貓眼娛樂(01896)收盤價為16.80港元，較2月4登陸香港資本市場發(fā)行價14.8港元累計漲幅超過20%。（李程）